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实证分析中小企业CEO薪酬激励

[ 录入者:admin | 时间:2013-08-20 10:00:03 | 作者: | 浏览:261次 ]TOP

国内外很多文献对经理人薪酬激励机制进行了研究,Rosen(1992)关于上市公司CEO薪酬激励的实证研究表明,CEO的薪酬与企业绩效之间的联系非常脆弱,CEO薪酬对企业业绩激励强度很弱;Hall和Lieberman(1998)在对美国上百家公众持股的最大商业公司最近15年的数据分析后,得出了CEO的薪酬与绩效强相关的结论。国内学者近几年也开始关注上市公司经理人员的激励机制,并且利用公开的数据对此进行了实证研究(李增泉,2000;张俊瑞等,2003),但由于中小企业经理人薪酬数据的隐秘性,因此对中小企业经理人薪酬激励关注较少。

我国中小企业中高级管理人员的薪酬激励情况怎样?中小企业高级管理人员的激励状况是否如代理理论所预测的,与公司经营绩效存在显著的正相关关系?在中小企业中高级管理人员的持股比例是否达到了相应的激励效果?与大型企业相比,中小企业高级管理人员的薪酬激励效果是否存在差异?本文拟采用2005年在中小企业板上市的中小企业的公开数据,通过SPSS13.0来实证分析中小企业CEO的薪酬激励机制。

一、研究设计

我国中小企业大部分为家族企业,在家族企业中总经理对公司的战略决策和经营决策影响相对于其他经理人员而言更大,而且总经理的行为对公司业绩可能产生举足轻重的作用,因此,本文主要分析中小企业总经理的薪酬激励机制。

(一)样本的选取和数据来源

以2005年在深圳中小企业板上市的公司作为研究样本,共得到50组样本数据。由于当年新上市公司的业绩不具有稳定性,因此予以剔除。由此,我们共选择了39家上市公司作为分析样本。

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(二)变量定义

我们用加权平均的净资产收益率(ROE)和主营业务资产收益率(CROA=主营业务利润/企业资产平均余额×100%)作为公司的经营绩效变量,用总经理的总体年度报酬(MINCOME)所为其报酬变量,用总经理持股数量占公司总股本的比例(MHOLD)作为持股变量,用公司的总资产(SIZE)来表示企业规模变量,同时引入了两个哑变量FCEO(总经理为家族成员为1,不是为0)和POWER(总经理和董事长两职合一为1,否为0)。

(三)研究假设

1、中小企业业绩与CEO的薪酬存在显著的正相关。根据代理理论,当股东和CEO之间存在信息不对称时,股东就要与经理签订绩效薪酬契约,以更好地激励和约束CEO.因此,我们提出中小企业CEO的努力程度与报酬的高低相关,报酬越高,努力程度越高,相应地公司当年的业绩就越好。

2、中小企业绩效与CEO持股比例存在显著的正相关。CEO持股和公司绩效的关系可以用詹森和梅克林(Jensenand Mackling,1976)的经典理论来解释。通过股票期权、内部股票所有权等方式把CEO的福利和股东财富捆绑在一起,促使CEO采取适当的行动以实现股东财富的最大化。因此,我们假设CEO持股比例越高,公司业绩越好。

3、CEO薪酬与CEO持股比例显著负相关。当总经理持有公司的股份越多时,得到更多的其他补偿的可能性就增大,因此我们假设总经理的薪酬水平与其持股比例存在显著负相关关系。

4、在中小企业板上市公司中,家族经理人薪酬水平显著低于非家族经理人的薪酬水平。由于家族经理人可能获得来自所有权方面的激励和只有家族成员才能获得的准租金的激励,因此家族经理人对基于绩效的激励性薪酬的需求较低(DanielL.McConaughy,2000)。由此得出家族经理人的薪酬水平显著低于非家族经理人。

5、在中小企业中,董事长和总经理两职合一的企业总经理的薪酬水平高于两职分离的企业的总经理的薪酬水平。

根据以上假设构建基本模型:

模型1:

ROE(CROA)=α1+β1MINCOME +γ1MHOLD+ε1

模型2:

MINCOME=α4+β4SIZE+γ4MHOLD

+η4FCEO+η5POWER+ε4

二、样本的分析与检验

(一)描述统计分析

从2010年深市中小企业板选择的上市中小企业样本共39家,其中民营企业30家,占全部样本的76.9%.从地区分布上看,广东和浙江两省共20家,占全部样本的51.3%,这得益于广东省和浙江省蓬勃发展的民营企业规模以及当地鼓励民营经济发展的政策。从行业分布上来看,中小企业主要集中于制造业,共有34家,占到全部样本的87.2%. 1、总体薪酬水平。总体样本中总经理年薪均值为24.5万,中值为22.1万,超过半数的上市中小企业总经理的年薪低于平均水平。此外,在不同中小企业中,总经理薪酬差异十分明显,最高收入为628000元,最低收入为54963元,前者是后者的11.4倍。

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